Stablecoin

Stablecoins sind Kryptowährungen, deren Preis durch aktive oder automatische Preisbindungsmechanismen mit dem Ziel geringer Abweichungen in Bezug auf eine nationale Währung, einen Währungskorb oder andere Vermögenswerte gesteuert wird.^[1] Neben währungsgebundenen Stablecoins (US-Dollar-Stablecoins, Euro-Stablecoins, Schweizer-Franken-Stablecoins) sind auf Kryptobörsen auch Gold-Stablecoins handelbar sowie sogenannte Wrapped Tokens, die den Wert einer anderen Kryptowährung (z. B. Bitcoin oder Ethereum) abbilden. Stablecoins lassen sich nach verschiedenen Kriterien klassifizieren. Die wichtigsten sind Wertbindung, Absicherung, Zentralisierungsgrad und Verwendungszweck.

Um die Bindung an einen Basiswert sicherzustellen, ist eine Deckung durch den Basiswert notwendig. Die bestehenden Stablecoins machen dies jedoch nicht oder nur teilweise. Tether oder USD Coin verwenden Anleihen zur Deckung, andere Anbieter versprechen die Deckung durch Algorithmen sicherzustellen.^[2] Entsprechend trägt der Käufer eines Stablecoins zusätzlich zu dem Risiko des Basiswertes selbst immer ein Emittentenrisiko und das Risiko einer unvollständigen Deckung.

Ein Beispiel für das Emittentenrisiko: 2023 verlor der USD Coin für mehrere Tage seine Bindung an den US$, da der Emittent 8 % davon bei der Silicon Valley Bank eingelegt hatte, die an diesem Tag zusammenbrach. Der Wert des USD Coin fiel daraufhin um bis zu 20 %. Vier Tage später erhielt USDC die Dollarbindung zurück.^[3]

Stablecoins gibt es in vier verschiedenen Typen mit jeweiligen Vor- und Nachteilen. Diese Einteilung ist eher ein theoretisches Modell, da die Praxis oft Mischformen zeigt.^[4]

Fiat-collateral Stablecoins sind mit echten Währungen wie zum Beispiel Dollar oder Euro besicherte Stablecoins, beispielsweise USD Coin (USDC) oder Tether (USDT, EURT).

Bei Commodity-backed Stablecoins handelt es sich um Stablecoins, die durch Rohstoffe wie z. B. Gold gesichert sind. Die bekanntesten sind hier die Pax Gold (PAXG) oder Tether Gold (XAUT).

Crypto-collateral Stablecoins sind durch andere Kryptowährungen gedeckt. Oft wird hier ein breiter Mix aus vielen Kryptowährungen genutzt. Zu den bekanntesten Crypto-collateral Stablecoins gehören MakerDAO (DAI) oder Wrapped Bitcoin (WBTC).

Hierbei handelt es sich um Stablecoins, die durch keine Assets gesichert sind. Stattdessen wird hier ein Algorithmus genutzt. Diese Art von Stablecoins sind nach dem Zusammenbruch von Terra USD bzw. Terra LUNA sehr in Verruf geraten.^[5]

(Stand 7. August 2025)

Tether (USDT) ist ein blockchainbasierter Vermögenswert, der an den US-Dollar gebunden ist. Gemäß den Versprechungen der Herausgeberfirma entspricht hierbei 1 USDT immer möglichst genau 1,00 $ mit minimalen Schwankungen. Tether ist der größte Stablecoin nach Marktkapitalisierung^[1]

USD Coin (USDC) ist ein an den US-Dollar gekoppelter Stablecoin, der vom Zahlungsunternehmen Circle ausgegeben wird. Er ist hinter Tether der zweitgrößte Stablecoin nach Marktkapitalisierung. Zu seiner Deckung waren 2024 laut Circle 10 % der Reserven in Cash und 90 % in kurzfristigen US-Staatsanleihen angelegt. USDC wird in den USA reguliert und die Reserven werden monatlich von unabhängigen Prüfern begutachtet. USDC funktioniert u. a. auf den Blockchains Ethereum, Polygon und Solana.

Djed ist ein Stablecoin, der 2023 durch das Fintech-Unternehmen Coti eingeführt wurde und sowohl algorithmisch gesteuert als auch kryptobesichert ist. Er läuft auf der Cardano-Blockchain und ist an den US-Dollar gekoppelt. Da das System auf Cardanos nativem Coin ADA basiert, besteht theoretisch das Risiko eines Zusammenbruchs, falls der ADA-Kurs stark fällt; in diesem Fall könnten die zirkulierenden Djed-Token nicht mehr vollständig gedeckt sein. Um dem entgegenzuwirken, wird eine Reservewährung namens Shen betrieben, die Kursschwankungen von ADA mittels einer Überbesicherung von 400 % bis 800 % absichern soll.^[6]

SigUSD ist ein rein algorithmischer, dezentraler Stablecoin auf der Ergo-Blockchain, der ausschließlich durch den nativen Reservetoken SigRSV besichert ist. Im Unterschied zu Terra USD (UST), das 2022 kollabierte, verwendet SigUSD eine feste Überbesicherung (mindestens 400 %) und pausiert die Prägung oder Einlösung bei zu geringer Deckung. Das Risiko ist damit zwar geringer als bei rein algorithmischen Modellen wie UST, aber immer noch höher als bei durch externe Vermögenswerte gedeckten Stablecoins wie Tether. Sowohl seine Entwickler als auch die Community betrachten SigUSD als experimentellen Prototyp, der neue Mechanismen zur dezentralen Preisstabilität testet – mit bewusst akzeptiertem Risiko. Es wird darauf hingewiesen, dass es sich nicht um ein garantiert stabiles Finanzinstrument handelt, da das System nicht für extreme Marktbedingungen getestet ist.^[7]

Terra USD (UST) ist ein gescheiterter, rein algorithmischer Stablecoin, der 2020 auf der Terra-Blockchain startete. Entwickelt wurde er von Terraform Labs unter der Leitung von Do Kwon. Terra USD sollte durch einen Arbitrage-Mechanismus mit dem Reserve-Token Terra LUNA stabil bei 1 US-Dollar gehalten werden. Im Mai 2022 verlor UST dauerhaft seine Bindung an den Dollar, was zu einem extremen Kursverfall von UST und LUNA führte und erhebliche Auswirkungen auf den Kryptomarkt hatte. Nach dem Zusammenbruch wurde die Terra-Blockchain in Terra Classic umbenannt; UST in USTC und LUNA in LUNC. Parallel entstand die neue Blockchain Terra 2.0 mit einem neuen Token namens LUNA, jedoch ohne Stablecoin. In Folge der Ereignisse wurde Do Kwon in Südkorea wegen Kapitalmarktverstößen angeklagt, in Montenegro festgenommen und an die USA ausgeliefert, wo er zivilrechtlich für Milliardenbetrug schuldig gesprochen wurde. Südkorea verlangt seine Auslieferung.^[8]

Meta Platforms (ehemals Facebook) erwog eine Internetwährung namens Diem, die durch eine Libra Association an einen Währungskorb gebunden sein sollte.^[9] Nach Aufforderungen von demokratischen US-Senatoren wie Elizabeth Warren im Bankenausschuss des Senats wurde das Vorhaben aufgegeben.

Die Schwedische Reichsbank prüft derzeit im Rahmen eines Evaluationsprozesses die Einführung einer blockchainbasierten E-Krona. Sollte sie sich dafür entscheiden, würde diese als digitales Zentralbankgeld der schwedischen Geldpolitik unterstehen.^[10]

Am 30. Juni 2024 sind die Titel III und IV der Verordnung (EU) 2023/1114 (Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCAR) in Geltung getreten, welche Stablecoins europaweit regulieren. Die MiCAR unterscheidet zwischen E-Geld-Token und vermögenswertereferenzierten Token. Beide Arten von Stablecoins zählen zur Kategorie der Kryptowerte.

Im Zentrum der MiCAR steht die Regulierung der Anlage und Sicherung der Gelder, welche für die Ausgabe der Stablecoins entgegengenommen werden. Der Emittent der Stablecoins soll jederzeit in der Lage sein, seiner Rücktauschverpflichtung nachzukommen. Auch aufgrund der gesetzlich geregelten Rücktauschverpflichtung wäre die Emission von algorithmischen Stablecoins wie dem TerraUSD unzulässig.

Für die Emission von Stablecoins bedarf es grundsätzlich einer aufsichtsrechtlichen Erlaubnis. Zudem ist mit der Emission ein Whitepaper zur Verfügung zu stellen, welches ähnlich einem Wertpapierprospekt über die wesentlichen Eigenschaften und Risiken der ausgegebenen Stablecoins informiert.

• Sarah Huemer: Das Einmaleins der Stablecoins, in Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung, 10. August 2025, S. 27
• Hendrik Müller-Lankow und Sebastian Liebscher: Rechtliche Unterschiede zwischen E-Geld- und vermögenswertereferenzierten Token", WM Zeitschrift für Wirtschafts- und Bankrecht, , Heft 25/2024, Seiten 1152 bis 1160.
• Philipp Maume, Die Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCAR), Recht Digital (RDi), Verlag C. H. Beck, Heft 12/2022, Seiten 497 bis 540.

1. ↑ ^{a b} blockchainwelt.de, Was sind Stablecoins? – Definition, Erklärung und Übersicht
2. ↑ Wie Stablecoins funktionieren; in: FAZ vom 6. Januar 2022, S. 23
3. ↑ Crypto Shaken as SVB Exposure Depegs $37 Billion Stablecoin. Bloomberg News, 11. März 2023.
4. ↑ Nadine Graf: Was sind Stablecoins? Erklärung & Beispiele. In: finanztip.de. Finanztip Verbraucherinformation GmbH, 10. Juni 2022, abgerufen am 19. Juli 2025. 
5. ↑ TerraUSD collapse will ‘probably be the end’ of most algorithmic stablecoins, crypto exec says, auf cnbc.com, abgerufen am 20. September 2022
6. ↑ Roberta Cesar: Großes Upgrade des Djed-Stablecoins. In: portalcripto.com.br. 4. September 2023, abgerufen am 7. Juli 2025. 
7. ↑ Dalmas Ngetich: The case for SigUSD on Ergo as a Sound Algorithmic Stablecoin to Power Crypto. In: crypto.news. 24. Mai 2022, abgerufen am 7. August 2025 (amerikanisches Englisch). 
8. ↑ Montenegro liefert Krypto-Pleitier Do Kwon an USA aus. In: Die Zeit. 27. Dezember 2024, abgerufen am 19. Juli 2025. 
9. ↑ Libra Whitepaper, (Memento vom 25. Juli 2019 im Internet Archive) Die Libra-Währung und die Reserve
10. ↑ riksbank.se, E-krona project reports